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天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,李鲁靖近期对润泽科技进行研究并发布了研究报告《业绩亮眼高增，数字经济+AI浪潮下高功率液冷&智算白马厂商扬帆起航》，本报告对润泽科技给出增持评级，当前股价为71.3元。
润泽科技(300442)
事件：
润泽科技发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收27.15亿元，同比增长32.61%，实现归母净利润11.98亿元，同比增长65.98%，实现扣非净利润11.38亿元，同比增长59.97%。2023年一季度实现营收8.08亿元，同比增长31.53%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长52.73%，实现扣非净利润3.23亿元，同比增长52.21%。
1、业绩持续亮眼高增，向智算&超算演进
公司业绩持续高增，22年实现归母净利润60%+增长，一季度继续实现超50%增速。公司上架机柜总量和单机柜功率持续提升，业务规模和营业收入持续扩张，今年公司将完成A区7万个机柜的正式交付投运，并启动B区建设，目前成熟数据中心上架率超90%，同时22年底公司已完成56栋数据中心、约29万架机柜的布局，机柜规模领先。润泽科技业绩实现稳定增长，一方面受益于IDC行业景气度回升，供需环境持续改善，上架机柜总量和单机柜功率持续提升；另一方面得益于润泽科技稳步推动自身战略升级。
在数字技术革命浪潮中，公司开启战略升级新篇章，引领IDC向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心，同时推进高功率液冷机柜应用，开始规模交付高功率高密度冷板式液冷数据中心。此外，公司积极打造低碳绿色算力中心，践行节能降碳。
2、持续维持较高盈利能力
公司维持较高毛利率水平，22全年实现毛利率53.11%，23Q1实现53.93%，园区型数据中心及自投自建自运营模式的优势凸显。净利率方面，公司22年全年实现销售净利率44.09%，23Q1实现净利率40.82%，持续保持较高盈利水平。
3、数字经济+AI浪潮下扬帆起航
我国推动数字经济建设，数字经济在政策推动下发展，将带动数据流量的增长，下游数据存储需求将持续旺盛。据中国信息通信研究院测算，我国2022年数字经济规模提升至50万亿元左右，同比增长10%左右，占GDP比重持续提升已超过40%。同时东数西算推动全国8大国家算力枢纽节点以及10个国家数据中心集群建设布局，并针对上架率、能耗指标进行规范，有望促进行业有序发展。
此外，ChatGPT引领的行业变革，推动作为数据、算力底座的数据中心厂商不断演进，润泽科技已着手对低功率机柜进行升级改造，同时加快供应高密机柜和液冷机柜，快速向智算中心、超算中心转型，具备较强的自主进化能力优势。公司目前已建成A7数据中心中具有单机柜20kW~50kW的高功率液冷柜，并计划在今年批量投产高功率液冷机柜，服务于优质客户的高功率液冷机柜需求。
盈利预测与投资建议：
润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求提升。我们预计公司23-25年归母净利润分别为18/25/34亿元，对应PE分别为37/27/20倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致上架率及盈利能力不及预期，液冷机柜投产进度不及预期，智算中心发展不及预期，行业整体需求不及预期
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润泽科技（300442）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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